申银证券招商证券：维持中国财险“强烈推荐”评级资负共振驱动利润高增

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　　招商证券发布研报称，中国财险（02328）2025Q3资负共振驱动利润高增，展望全年，随着汽车市场整体销量持续增长，公司车险保费有望稳健增长，车险COR有望控制在96%以内；非车险“报行合一”全面落地，利好合规经营、风险管理和服务能力突出的头部险企。公司作为财险行业龙头，竞争优势有望持续凸显，且ROE稳定股息率高，具备长期投资价值。当前公司估值对应1.36xPB，维持“强烈推荐”评级。

　　报告引述公司2025年三季报，实现净利润402.68亿，同比+50.5%，Q3单季同比+91.5%；综合成本率96.1%，同比-2.1pt，未年化总投资收益率5.4%，同比+0.8pt。前三季度公司实现净利润402.68亿，同比+50.5%（此前预增公告增速为40%-60%），Q3单季同比+91.5%。从承保端来看，前三季度原保费4431.82亿，同比+3.5%；综合成本率96.1%，同比-2.1pt，主要是公司持续加强费用精细化管理，提升经营质效，承保利润148.65亿，同比+130.7%。从投资端来看，前三季度公司未年化总投资收益率为5.4%，同比+0.8pt；总投资收益359.00亿，同比+33.0%，主因资本市场上涨以及公司配置结构优化，适度增配优质权益资产。

　　此外，公司坚持车险业务内涵式发展、商业非车险创新发展、政策性业务高质量发展，前三季度车险保险服务收入2276.32亿，同比+3.7%；综合成本率94.8%，同比-2.0pt；实现承保利润117.29亿。非车险保险服务收入1582.89亿，同比+9.3%；综合成本率98.0%，同比-2.5pt；承保利润31.36亿。